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东兴期货:供需矛盾犹存 铁矿弱势运行|黎莱恩
作者:正定县枫林商贸有限公司 来源:www.hbflsm.com 发布时间:2015-11-04 11:02:03
东兴期货:供需矛盾犹存 铁矿弱势运行
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  2015年下半年,整个黑色产业链萎靡不堪,铁矿石也难独善其身,自上市e7a7b9c1d9282082b7e4fd026109e095其不断地试探新低。时至今日,前期的跌反弹也告一段落,此前预计的5月初446元/吨的价格的确就是下半年的高点,目前来看,铁矿仍将再次探底。

  图1:铁矿石1601合约日K线图

东兴期货:供需矛盾犹存

  数据来源:文华财经、东兴期货研发中心

  宏观数据疲弱,实体企业寒冬依旧

  经济数据方面,近期中国官方公布的经济数据依然不尽人意。其中,9月财新PMI再次走低,官方PMI虽小幅回升但仍处于50荣枯线之下,制造业压力不减。其次,1-9月固定资产投资完成同比增长10.3%,前值10.9%。其中房地产开发投资完成额较前值同比增速继续下降,仅增长2.6%,疲弱尽显。具体来看,新开工仍延续负增长,而商品房销售则得益于政策面的支撑,同比增速持续上升,但仍位于一个较低水平,且其传导到新开工以及投资通常需要6-9个月时间,短期房地产开发投资难以因此有效企稳。作为稳增长的重要推动力,基建同比增长18.07%,前值18.79%,增速转而下跌,难以对冲房地产投资增速的落。受制于地产数据的疲弱,若基建不能显著发力固定资产投资完成额仍面临一定的下行压力。此外, 9月M2同比增速13.1%,前值13.3%,处于全年12%的目标之上,“双降”政策效果有所显现。虽然央行[微博]一坚持宽信,市场流动性整体较为宽松,但并未有效地将流动性注入到实体经济,中小企业融资难一直是个106eeb6cc6562009e06a9ca6ce3cd8dc题。而9月社会融资规模增量1.3万亿元,同比增长0.15%,前值0.13%,仅微幅增长,且企业融资需求增长的可持续性仍有待观察。四1b53b3c5256d91100d6f135e0d00c01a67dbcf68a57906dcb0ec480e7e85度的经济走势依旧面临一定压力。

  图2:中国官方及汇丰PMI仍处于50以下 图3:固投同比增速持续下降

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  数据来源:Wind、东兴期货中心 数据来源:Wind、东兴期货研发中心

  9月官方PMI涨0.1至49.8,财新PMI降0.1至47.2。1-9月固投同比增长10.3%,值10.9%。

  图4:M2同比增速转而下跌 图5:社a8effa3d758e13e2362dacfbd709d8db融资规模当月同比增速微幅增长

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  数据来源: Wind、东兴期货研发中心 数据来源:Wind、东兴期货研发中心

  9月M2同比增长13.1%,前值13.3%。9月社会融资规模同比增长0.15%,前值0.13%。

  供应虽有收缩迹象,但掩盖不了庞大的产量基数。

  2015年1-9月,产量方面,当矿价在50美元下方时,无是对国内矿或国外主流矿,挤出效应均很明显,国内矿山开工率从去年同期的61.2%跌至如今的48.6%,刘思言三围,国产矿产量有一定收缩,较去年1-9月同比减少10741.97万吨,但产量基数依旧偏大。此外,港口库存方面逼近8000万吨,较去年同期减少2273万吨,为近2年低位,主要受制于前期澳洲天气因素,致使到港量不大,但时至11月份,天气因素扰动较小,发货数量或逐步恢复。其次,1-9月进口量为69905万吨,同比减少2.57万吨,连续5个月下降,源于贸易商采购铁矿积极性较往年不,表观消费量的下滑,所引发进口量同比增速下降。另一方面,钢厂对后市态度谨慎,普遍采取低库存策略,图9可以看出,10月初进口矿平均可用库存天数为23天,同比下降8天,低位运行。

  总的来看,即d7a4cc73f172f8cb896b6cbf6d56d33e1-9月铁矿供应方面虽有所收缩,但由于其基数庞大,市场整大的供应压。随着前期矿价逼近60金,内外矿山均有定的复产迹象,由于时错配系,供应压力逐步显现,符合此前的判断,预计步入11月份,矿价将因此继续承压。

  图6:国内矿山开工率52b9ad4610fccf0dd28b0f9273e5ebc7低位 图7:国产矿产量同比持续收缩

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  数据来源:Wind、东兴期货研发中心 数据来源:Wind、东兴期货研发中心

  10月下旬国内矿山开工率48.60%,去年同期为61.20%。1-9月国产矿产量同比减少9.03%。

  图8:港口库存逼近8000万吨 图9:钢厂进口矿库存天数偏低

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  数据来源:Wind、东兴期货研发中心 数据来源:Wind、东兴期货研发中心

  截止至10月23日,铁矿石港口周库存8387万吨,较去年同比下跌2194万吨。

  截止至10月23日,国内大中型钢厂进口铁矿石ff9b799743996f924c87f8e6fc2c18234c3f2a9fca01d35e4af3b5933e01库存可用天数23天,较去年同期下降8天。

  10:进口量较往年同比续5月负增长

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  数据来源:Wind、东兴期货研发中心

  2015年1-9月进口铁矿砂及其精矿较去年同比减少2.6吨。

  需求低迷不堪,钢厂维持低库存策略

  铁矿石需求方面,生铁的产量直关乎铁矿石的需求,2015年1-9月生铁产量累计值为52838万吨,产量同比下降1398.74万吨,需求较往年更显乏力。此外,由于前期原材料价格涨势较大,钢厂亏损不断加大,现金流吃紧,钢企采购亦难有大动作,符合此前的判断,我们认为在当前情况下,钢厂或一直维持低库存,四季度较难出现市场预期的补库行情,对铁矿需求较为不利。

  图11:生铁产量同比连续8个月负增长

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  数据来源:Wind、东兴期货研发中心

  2015年1-9月生铁累计产量52838万吨,同比下降1398.74万吨,降幅3.3%。

  期货价格贴水较大

  目前港澳洲61.5%PB粉矿2cf533e5cc5416927c6356b51c2f765b价在400元/湿吨,换算成大商所标准品是442元/干吨,铁矿石1601合约365.5元/吨,期价贴水76.5元/吨,当前期价贴水较大,但现货端方面,后期到港资源增加以及出货不畅,令贸易商悲观心态再起,加之钢厂采购力度趋缓,也将令现货价格承压,因此,现货价格高位成e42224d06d2024599a539ce55945b509情况较难一直延续。虽然当前期货价格贴水偏大,增加了一定的做空难度,但后期若失去现货端的支撑,期价反弹也将难以延续。

  图12:铁矿石基差偏大

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  数据来源:Wind、东兴期货研发中心

  截至10月26日,折算后,当周基差77,较上周下降11。

  供需逐步失衡,逢高沽空为宜

  前期矿价反弹至60美元附近,国外部矿山又处于盈亏平衡线之上,有明显的复产迹象,由于时间错配关系,供应压力在10月份逐步凸显。2015年1-9月,铁矿石供应增速虽然持续放缓,但当下产量基数过大,对于矿业巨头来说,矿价即使跌破50美金,利润虽有一定收窄,但仍有一定盈利空间,短期对其供应端的大幅缩减难以寄予厚望,仍需要靠矿价下跌来促进去产能的发生。与此同时,1-9月需求同比连续半年负增长,需求低539a03a8a83e4246093da7c9a224b9d9不堪,也是压制矿价的关键因素。

  然而在经历了 2014 年的下跌后,铁矿石大幅杀跌的幅度已经明显减少,更可能转变为反复下跌的过程。在整个黑色产业链羸弱的背景下,需求增速跟不上供应的脚步,铁矿偏空格局不变,还因保持逢做空,遇反弹离观望,择机再布局空单思路。

  操作上,01合约,入场点位375-400;目标区间 300-330;若有效突破420,严格止损,等待反弹衰竭后逢高沽空的机会。向下跌破该目标区间,前空适当止盈并轻仓依托区间下沿谨慎持有。

  东兴期货 沈巍

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